南北丰田“合体”：年亏近88亿广汽集团，等来现金奶牛

延续二十多年的“南北丰田”格局，有望头一次并进同一家上市公司的资产负债表。

9月28日晚间，停牌整整两周的广汽集团（601238）揭开重组底牌：拟通过发行股份方式，购买一汽股份持有的一汽丰田50%股权，并募集配套资金，A股自9月29日开市起复牌。

作价未定，发行价先定5.75元

预案显示，本次交易的审计、评估工作尚未完成，标的资产的评估值及交易作价均未确定；发行价格则已敲定为5.75元/股，较停牌前最后一个交易日（9月11日）5.09元的收盘价溢价约13%。募集配套资金拟用于一汽丰田项目建设、补充流动资金、偿还债务及支付交易税费等，其中补流偿债金额不超过拟购买资产交易价格的25%，或不超过配套募资总额的50%。

交易完成后，广汽集团将持有一汽丰田50%股权，丰田汽车持有另外50%；一汽股份将成为广汽集团第二大且具有战略影响力的股东。中汽政研此前测算，其持股比例可能在10%到20%之间。

截至9月11日，控股股东广汽工业集团持股54.02%，交易落地后广州国资的实际控制人地位不变。

一块年赚73.5亿资产，销量正滑坡

一汽丰田由一汽股份与丰田汽车各持50%，布局天津、长春、成都整车基地及配套发动机工厂。2025年它交出80.55万辆销量、连续三年正增长，在主流合资品牌中是独一份。

据媒体援引消息人士说法，一汽丰田去年利润约73.5亿元、单车利润超9000元：TNGA-K平台以上高端车型卖出48.74万辆、占比61%，智能电混双擎38万辆、占比47%。

但拐点已经出现：2025年四季度其销量连续三个月同比下滑、跌幅逐月扩大，12月降22%；2026年1月、2月进一步减产至6万辆和3.8万辆。

今年上半年，一汽丰田国内销量27.37万辆、同比下滑27.4%，同期广汽丰田34.11万辆、下滑6.3%。把这块资产换出去，一汽挑的时点不算差。

亏着87.84亿广汽，等来现金奶牛

广汽自身的账本并不好看：2025年营收965亿元、同比下降10.4%，归母净利润亏损87.84亿元、由盈转亏，全年销量172.15万辆、同比下降14%；今年上半年营收465亿元、同比增长9%，归母净利润亏损44.67亿元，较上年同期的25.38亿元继续扩大，整车毛利率仍为负值。

根据广汽集团公告口径：交易完成后公司将持有一汽丰田50%股权，能够直接增厚投资收益、改善净利润；2025年南北丰田合计销量占合资乘用车销量的17%、位居合资品牌前列，协同运营落地将稳固合资业务的盈利基本盘。

截至停牌，广汽集团A股报5.09元，总市值约519亿元，市净率约0.52倍；港股9月28日收报2.54港元、上涨4.3%。发行价与最终作价之间缺口如何填补、老股东摊薄几何，悬念留给9月29日的复牌第一天。

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